ASsampai terakhir tahun, modal ventura (vc) telah naik tinggi. Dengan suku bunga mendekati nol dan sedikit hasil yang dapat ditemukan di tempat lain, perusahaan besar, dana lindung nilai, dan investor kekayaan negara mulai memasukkan uang tunai ke dalam startup, mengirimkan valuasi ke atas. Pada tahun 2021 saja, jumlah uang yang mengalir ke perusahaan rintisan berlipat ganda menjadi hampir $640 miliar. Kemudian inflasi yang melonjak dan suku bunga yang melonjak membuat pasar ambruk. Tahun lalu, investasi yang dilakukan di startup di seluruh dunia turun sepertiga. Antara kuartal terakhir tahun 2021 dan periode yang sama di tahun 2022, valuasi perusahaan rintisan swasta anjlok sebesar 56%.
Browser Anda tidak mendukung elemen
Kemerosotan tak terelakkan menarik perbandingan dengan kehancuran dotcom tahun 2000-01, ketika musim dingin yang dalam tiba dan vc investasi membeku. Beruntung bagi para pendiri dan pendukungnya, kondisinya tidak terlalu dingin hari ini. Neraca startup lebih kuat dari 20 tahun yang lalu; penilaian tidak begitu terlepas dari pendapatan. Di Amerika saja, pemodal ventura memiliki sekitar $300 miliar dalam bentuk bubuk kering. Meskipun demikian, industri yang muncul dari kemerosotan teknologi dan memasuki era uang yang lebih mahal terlihat berbeda dari yang terjadi. Dengan segala hormat, vc kembali ke cara beberapa dekade yang lalu.
Satu perubahan adalah fokus pada perusahaan kecil yang menguntungkan. Ini adalah kebiasaan investasi ventura yang terkadang terlupakan pada tahun-tahun booming, ketika pertumbuhan yang cepat dan harapan akan keuntungan besar besok lebih dihargai daripada keuntungan hari ini. Banyak pendukung yang mencari pengembalian cepat menumpuk ke perusahaan rintisan “tahap akhir” yang lebih tua, yang mungkin akan segera go public dan tampaknya yakin akan penilaian yang memabukkan.
Hari ini, bagaimanapun, pasar saham tidak stabil, menyulitkan investor ventura untuk mengukur nilai startup tahap akhir. Ketika suku bunga naik, pembuat kerugian tidak lagi disukai: menurut indeks yang disusun oleh Goldman Sachs, harga saham perusahaan teknologi yang tidak menguntungkan telah turun dua pertiga sejak November 2021. vcs, juga, memberi tahu perusahaan portofolio mereka untuk mengencangkan ikat pinggang mereka dan menghasilkan uang. Taruhan baru mereka semakin meningkat pada perusahaan yang lebih muda, dan perusahaan yang memotong biaya secara tajam dan cenderung menghasilkan keuntungan lebih cepat.
Pergeseran kedua adalah penekanan baru pada perusahaan strategis. Dalam gema vcPada hari-hari awal, ketika investor sering mendukung pembuat semikonduktor yang bersaing untuk memenangkan kontrak publik yang besar, saat ini banyak yang mengincar perusahaan di area yang akan mendapatkan keuntungan dari kesukaan baru pemerintah terhadap kebijakan industri. Administrasi di Amerika dan Eropa, misalnya, berencana menghabiskan ratusan miliar dolar untuk mendukung perusahaan chip dan teknologi bersih.
Dapat dipahami, pemodal ventura tahu cara menemukan peluang. Andreessen Horowitz, seorang pendukung investasi Silicon Valley, telah meluncurkan dana “Dinamis Amerika” yang sebagian berinvestasi di perusahaan-perusahaan yang mendapat dukungan dari Paman Sam. Investor ventura lainnya, termasuk Temasek, dana kekayaan negara Singapura, mengatakan mereka semakin berharap investasi mereka sejalan dengan tujuan strategis negara.
Pergeseran terakhir di vcpendekatan adalah penekanan pada pemerintahan yang lebih baik. Pada tahun-tahun boom, terlalu banyak uang ventura mengejar terlalu sedikit investasi bagus. Ketidakcocokan memberi para pendiri keunggulan dalam negosiasi, membantu mereka menjaga pengawasan relatif ringan. Setelah ledakan spektakuler tahun lalu ftxpertukaran crypto yang didukung usaha, menjadi jelas bahwa tidak ada FTXInvestor ventura besar dan dana kedaulatan telah duduk di dewan startup, meninggalkan Sam Bankman-Fried, pendiri, dan rekan-rekannya sepenuhnya ke perangkat mereka sendiri.
Sekarang keuangan ventura lebih sulit didapat. Tiger Global dan dana lain yang sebelumnya lepas tangan sudah mulai mundur. Investor lain mengatakan mereka berniat untuk mengambil kursi dewan mereka. Itu mengurangi kekuatan pendiri untuk mendikte persyaratan dan harus meningkatkan tata kelola. Kurangnya dana ventura juga dapat mendorong perusahaan rintisan untuk go public lebih cepat, seperti pengawasan yang lebih besar dari trustbusters terhadap akuisisi teknologi besar. Pengetahuan bahwa mereka akan segera menghadapi pengawasan di pasar publik juga dapat mendisiplinkan para pendiri.
Menanam benih
Ketenangan baru ini tidak akan bertahan selamanya. Kapitalis ventura, pada dasarnya, bersemangat: lihat desas-desus tentang kecerdasan buatan generatif. Beberapa dana lindung nilai telah meninggalkan investasi ventura setelah penurunan sebelumnya hanya untuk kembali ketika valuasi disesuaikan. Pada waktunya siklus pasti akan berputar sekali lagi, mengirim vc investasi ke ketinggian yang memusingkan. Namun, untuk saat ini, cara lama sudah kembali—dan itu menandai perubahan yang disambut baik. ■
